注冊

滬鉛震蕩運行 滬鋅先揚后抑

2021-01-04 07:09:43 和訊期貨  中信建投期貨

摘要

明年寬松的貨幣環境使得市場的通脹預期保持不變。隨著疫苗的推廣,疫情對全球經濟活動的影響將持續弱化,明年商品價格運行主邏輯還是需求的復蘇,商品周期重回補庫周期推動上游材料的需求,因此大宗商品價格運行重心將維持高位。

鋅:供給端,明年預計呈現先緊后松的局面,下半年供應壓力或將凸顯。上半年礦端的供應壓力將明顯傳導至冶煉端上,在需求整體向好的節奏下,推動價格走高。下半年隨著供應的改善,庫存壓力將開始凸顯,價格承壓下行。綜上,2021年滬價格先揚后抑概率較大,運行區間19000-24000元/噸,操作思路上半年逢低做多,下半年逢高沽空,注意累庫節奏。

鉛:供給端,國外礦山增產較多,國內礦山新投產項目較多,國內再生產能亦有增加,2021年供應壓力較大。需求端受消費結構限制,受宏觀影響較小。傳統的汽車消費領域明年能提供部分增量,電動自行車消費或后繼乏力,而5G移動基站等領域鉛消費占比尚低,2021年消費將穩中偏弱。綜上,2021年鉛價震蕩運行概率較大,運行區間14200-17000元/噸。操作上遠期合約可逢低布局多單,注意淡旺季的轉換帶來的價格變動機會。

行情回顧

2020年新冠疫情肆虐全球,大宗商品價格再現極端行情。疫情的發展形勢是貫穿全年的價格運行主線,而不同國家的應對政策,經濟表現則影響不同市場商品的價格運行節奏。2020年大致可分為四個階段。第一階段:1-3月:疫情的爆發導致全國面臨封鎖,國內煉廠提前備庫,整體開工維持,但由于交通不暢,煉廠面臨副產品硫酸脹庫等風險。同時下游中小企業復工延遲,消費羸弱導致鋅錠大幅累庫。鋅價承壓下行,而后隨著疫情在海外爆發,鋅價二次探底,最低觸及14245元/噸。第二階段:4-6月,隨著國內的疫情得到控制,國內生產基本恢復,下游出現趕工情況,價格持續反彈,價格重心在16500元/噸附近徘徊。第三階段:7-9月,海外疫情依然嚴峻,各國政府持續放水,全球貨幣流動性寬松,通脹預期疊加需求邊際恢復,同時市場對鋅存補漲預期,鋅價再次拉升,觸及年前高位。第四階段:10-12月,海外礦山受疫情影響,投產不及預期。礦石供應偏緊,促使TC加工費持續下滑。而消費在海外訂單轉移至國內,疊加國內趕工期完成全年目標等情況下,傳統淡季消費依然偏好,鋅價再次上行,最高突破22000元/噸。

2020鉛價走勢整體仍然延續2019年弱勢運行態勢。受制于基本面,全年走勢明顯弱于其他有色金屬。其全年走勢大致可分為4個階段。第一階段:1-3月,受疫情影響,恐慌情緒蔓延,鉛價面臨兩次探底,主力合約最低觸及12640元/噸。第二階段:3-8月,國內疫情好轉疊加需求復蘇,庫存持續去化,供應受制于原料廢電瓶緊缺,供需出現階段性錯配,價格一度反彈至16500元之上。第三階段:8 -10月,由于鉛消費結構單一,其受宏觀影響程度較低,隨著生產的持續恢復,價格運行邏輯重回基本面,9月之后淡季因素開始凸顯,鉛價承壓下行。第四階段:10 -12月,內外盤走勢出現分化。受海外需求復蘇影響,倫鉛走勢明顯強于滬鉛,內外價差進一步擴大。而滬鉛在短暫反彈之后再次走弱。

宏觀經濟形勢與政策分析

2.1、國際宏觀:貨幣寬松環境維持,全球經濟復蘇態勢不變

目前美國經濟持續承壓,通脹不及預期,貨幣政策將保持寬松。受新冠疫情的沖擊,美聯儲2020年內實施了兩次降息,且史無前例地在一個月內完成了這兩次降息,將利率降至零的水平并開始“無上限”的量化寬松政策。由于美國大選的影響導致美國財政刺激法案談判陷入僵局,美聯儲經歷了由主動擴表到被動縮表的過程。美聯儲主席鮑威爾稱將維持利率不變直至實現通脹升至2%、就業實現最大化的目標。美聯儲12月議息會議點陣圖中值顯示,美聯儲官員整體預計直至2023年也無需加息。2020年美國PMI在經歷了1-3月的急劇下滑后開始穩步上升至55%上升,3月后經濟擴張速度較快。總的來說,全球依然遭受著新一輪的新冠疫情沖擊,雖然需求收縮,商品通脹短期內難以改善,但是由于前期較大幅度的降息操作,以及新冠疫苗即將問世,預計2021年美聯儲的降息空間較小。

歐洲方面,由于經濟探底風險大,疊加新一輪的疫情沖擊,歐央行或將持續寬松。今年3月,歐洲央行推出緊急抗疫購債計劃(PEEP),6月將PEEP億歐元擴大至1.35萬億歐元,進一步擴大規模;12月歐央行決定,將主要再融資操作利率維持在0,邊際貸款便利利率維持在0.25%,存款便利利率維持在-0.50%不變,直至達到2%的通脹前景預期;同時將PEPP規模增加5000億歐元,總額達到1.85萬億歐元,并至少持續至2022年3月底;歐洲還展開定向長期再融資操作(TLTRO),第三輪TLTRO優惠利率將持續至2022年6月,此前為持續至2021年6月。歐央行的刺激政策發揮作用,2020年歐元區PMI在短期內驟降后重回枯榮線附近,但是經濟景氣程度依然較低。總的來說,在歐央行利率政策有限的情況下,其在探索更多元的經濟刺激計劃,預計2021年貨幣政策仍將保持整體寬松。

在經濟下行周期疊加新冠疫情沖擊的背景下,目前全球主要經濟體貨幣政策均呈現整體寬松的局面。2020年美國實體經濟增長緩慢,金融行業持續火熱,總體在貨幣政策的刺激下呈緩慢復蘇態勢。貨幣政策空間較小,繼續降息可能性不大。歐洲目前經濟低迷,長達4年的英國脫歐終于落下帷幕。未來將繼續持續美強歐弱的局面。

2.2、國內宏觀:經濟持續恢復,貨幣政策保持穩健

2020年,在新冠疫情的影響下,一季度全國幾乎全部停工停產,給我國經濟造成巨大沖擊,但隨著國內疫情得到控制,海外疫情形勢依然嚴峻的背景下,國內經濟在穩中恢復但壓力仍存。2019年1-11月,中國工業增加值累計同比增長2.3%,較去年同期降低3.3pct,1-3月斷崖式下滑后開始保持持續上升趨勢。從制造業PMI看,我國制造業從2018年12月起在榮枯線窄幅游移,數據顯示,盡管受全球經濟下行市場悲觀情緒影響,但PMI較歐美地區更有韌性。截至11月,PMI重回擴張區間,經濟復蘇的概率進一步增大。

2020年,融資形勢有所改善。人民銀行統計數據顯示,截至 2020 年11月,狹義貨幣供應量 M1 同比增長10%,較 2019年同期增長6.5pcts,持續2019年的增長態勢;廣義貨幣供應量 M2 同比增長10.7%,增速較 2019年同期高2.5pcts,增速高位盤旋。M1和M2 增速剪刀差從去年較低水平-8%縮窄至-0.7%,表明在積極的財政政策和穩健的貨幣政策實施下,企業融資壓力有所減小。

在2020年12月中央經濟會議中指出,2021年將宏觀政策將保持連續性、穩定性、可持續性,保持對經濟恢復的必要支持力度,保持“積極的財政政策和穩健的貨幣政策”的大基調不變 ;堅持房住不炒定位,加快完善長租房政策;提高上市公司質量,打擊各種逃廢債行為,強化反壟斷和防止資本無序擴張,反壟斷、反不正當競爭。因此,我們預測2021年貨幣政策將保持整體寬松局面。

2020年,中國作為世界唯一經濟正增長的主要經濟體,表明了我國控制疫情之迅速,經濟復蘇之快。但是疫情和外部環境依然具有不確定性,經濟恢復基礎尚不牢固,復蘇不穩定不平衡,宏觀壓力依然存在。2021年將是我國“十四五規劃”的開局之年,宏觀經濟將繼續保持穩中有升態勢。

鉛鋅基本面分析

3.1、 全球鋅供需轉為過剩

世界金屬統計局(WBMS)最新公布的數據顯示,2020年1-10月全球鋅市場過剩29.3萬噸,而2019年全年供給短缺24.4萬噸,相較于2018年供給過剩6.7萬噸與2017年同期短缺43.8萬噸,全球鋅供應發生明顯轉變, 2020年全年呈現供給過剩狀態。ILZSG 數據顯示,2020年1月-10月全球鋅精礦累計產量1122.3萬噸,近幾年全球鋅礦山連續四年保持增產趨勢,而海外鋅礦逐步放量也導致供應趨寬,鋅礦供應壓力仍存。

3.2、國外鋅礦山將繼續擴產

2020年3 月份國外疫情開始爆發后,各國采取措施防止疫情擴散,直接影響當地鋅精礦采選和發運,其中秘魯、墨西哥等重要鋅精礦生產國受影響較為嚴重。因疫情造成的鋅精礦減量占全年產量(年初預測值)5%。年初統計 2020 年全球鋅精礦產量同比增速 8.2%,到 10 月份調整為同比-4%,自 2016 年以來首次同比下降,且下降幅度較大。16年來全球鋅精礦產量處于上升態勢,疫情的影響暫時的影響了這一態勢,全球產量擴張速度有所放緩。

2020年南非Gamsberg原計劃新增投產 9萬噸,實際投產2萬噸;智利鋅礦Antamina 原計劃鋅礦增量或高達 16萬噸,實際增產2萬噸;Penasquito 選礦廠預計 2020 年新增鋅礦產量 8 萬噸,實際增產為0;倫丁礦業葡萄牙Neves Corvo 礦山、嘉能可旗下哈薩克斯坦 Zhairem 鋅礦2020年均沒有新增產能,總量來看2020年增量為15萬噸。

目前多數礦山增產日程已推至2021年,但實際投產情況仍取決于國外疫情的發展。產能釋放的節奏上,目前公布的數據顯示2021年的增量產能為45.5萬金屬噸。考慮到目前鋅價已回升至高位,同時TC加工費價格進一步回落,礦山利潤持續提高,礦石山投產意愿較強。

3.3、國內鋅精礦供應偏緊

2020年鋅礦國內供應持續偏緊。我國鋅精礦供應主要供應結構為進口為主,國產為輔。2020年一季度受影響影響,國內部分礦山開工受限。4、5月份高海拔地區及前期受限礦山開始生產,但國外疫情開始爆發,進口礦供應開始縮水。3季度供應整體較為寬松,但煉廠原料庫存水平處于中等水平。而后國內消費淡季不淡,煉廠開工率維持,此時高海拔地區礦山又逐漸停產,內外礦供應同時趨緊并持續至年末。

數據來看,根據 SMM 數據顯示,1-11 月份國內鋅精礦產量為55萬噸,累計同比增速4.57%,其中11月國內精煉鋅冶煉廠樣本合金產量為8.18萬噸,環比基本持平。進口方面,我國主要為鋅消費大國。在經歷了2019年進口鋅礦的增速放緩之后,2020年開關鋅礦進口69.2萬噸,同比增速達到129.9%。之后增速有所回落,全年的平均同比增速達到72%。2-11月的累計進口328.12萬噸,同比增速45.76%。

2021年我們認為上半年供應整體偏緊,至少一季度國內鋅礦供應仍相對偏緊,而后將轉向小幅寬松的格局。一方面國外疫情依然嚴峻,尤其是變異新冠病毒造成的影響仍未可知,海關嚴查將持續進行,這將進一步影響外礦回流的效率,同時高海拔地區依然處于停產狀態,恢復生產需等到4、5月份,一季度國內礦供應依然偏緊。另一方面目前礦山生產利潤處于歷史高位,礦山投產意愿較強。原計劃2020投產的項目湖南花垣縣礦區,甘肅西成礦脈廠壩鉛鋅礦、郭家溝鉛鋅礦,青海西旺礦業以及內蒙八岔溝鉛鋅礦投產較為緩慢,在高利潤刺激下,生產成本已能覆蓋,投產節奏有望增速。

3.4、鋅加工費持續回落

2016-2017年,外礦TC加工費處于歷史低位,一度于5-25美元,除開二八分層,煉廠幾乎無利潤可言。2018年外礦TC加工費逐步上調煉廠利潤逐漸好轉,鋅礦傳導至鋅錠流程漸顯通暢。目前外礦加工費為85美元,相較去年高位320美元已下跌近70%。國內加工費下跌幅度弱于國外,目前南北方加工費4100元-4300元/噸,冶煉利潤持續縮減,鋅礦供需矛盾或開始向金屬端轉移。

對于后市加工費的趨勢,我們認為從歷史數據,及當前的供需格局來看,TC加工費仍有下跌空間。在一季度,煉廠生產或面臨極低利潤,甚至是無利潤水平。之后隨著鋅精礦的供應逐漸恢復,TC加工費有望觸底反彈。

3.5、內外庫存發生分化

在2019年我們預測庫存在2020上半年開始進入累庫階段,現在看到基本符合預期。由于國內外疫情防控的局勢不同,庫存走勢發生明顯分化,今年上半年海外需求受到抑制,庫存持續累增。而國內庫存在3月底疫情得到控制之后,庫存便處于持續去庫狀態。預計明年初將重回累庫狀態,不同的庫存周期將對價格形成相反的作用,預計內外價差或進一步擴大,可關注跨市場套利機會

3.6、終端消費穩中有增

受海外疫情拖累,全球經濟復蘇節奏慢于國內。作為具備完整工業鏈的大國,在完成工業恢復的同時,亦承接著來自海外的新增需求。在國內需求持續恢復疊加新增的海外需求刺激下,下游加工企業開工率下半年持續維持高位,消費表現為淡季不淡。對于明年的終端消費,我們認為建筑消費穩中略增,交通運輸板塊汽車行業景氣度提升,且新能源板塊提供新的消費增量。耐用消費品整體消費量預計有所提升,但電力板塊或穩中有降。

2020年1—11月份,房地產開發企業房屋施工面積902424.8萬平方米,同比增長3.2%,回落5.5個百分點。其中,房屋新開工面積147343萬平方米,降低2%,增速回落10.6個百分點;房屋竣工面積59172.64萬平方米,下降7.3%,降幅收窄2.8個百分點。從開工增速和竣工增速來看,數據表明二者之間或許存在兩年左右的滯后期。進入2020年,由于新冠疫情導致了竣工周期延后,2020年1-11月竣工面積累計同比下降7.3%,降幅較1-10月份收窄了1.9個百分點,2020年已連續10個月收窄降幅。我們預測,在中央經濟工作會議定調2021年政策寬松的基礎上,隨著全面復工復產的到來,2021-2022將迎來竣工面積的高峰期。

1-11月,汽車產銷分別完成2237.2萬輛和2247萬輛,產銷量同比分別下降3%和2.9%,產銷量降幅比1-10月分別收窄1.6和1.8個百分點。新能源汽車在支撐汽車工業發展方面表現亮眼。預計2020年新能源汽車產銷量分別為125萬輛、130萬輛。同比增長0.64%、7.79%。2020年11月我國發布《國務院辦公廳關于印發新能源汽車產業發展規劃(2021-2035)的通知》,提出到2025年純電動乘用車新車平均電耗降至12.0千瓦時/百公里,新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右的目標。預計未來五年新能源汽車將迎來重大利好。中汽協及IDC中國預測2021年產銷量預計將同比增長33.6%、38.6%。未來五年我國總的汽車產量將保持4%的增速。

相較而言,在新能源快速發展的同時,傳統汽車的產銷量占比在逐漸減少。根據中汽協及IDC中國預測,我國新能源汽車未來將迎來高速發展階段。2020年以后將保持年均超過20%的增速,并有望在2025年產銷量分別達到669萬輛和542.4萬輛。我們統計估計2020年汽車產量2543.13萬輛,其中新能源汽車產量預計為125萬輛;2021年汽車總產量將達到2644.86萬輛,其中新能源汽車將達到167萬輛。

2020年我國主要家電產銷表現平穩,據奧維云網預測預計2021年洗衣機市場國內整體銷量為3891萬臺,同比上漲5.7%。零售額為758億元,同比上升7.2%;預計2020年中國空調零售量規模為5120萬臺,同比下降15.1%,預計2021年零售規模有望達到5924萬臺,同比增長15.7%;2021年冰箱市場零售量為3321萬臺,同比增長2.5%;零售額為919億元,同比增長3.1%;預計2021年銷售總額881.8萬臺,同比增長5.9%。疫情增加了人們的居家時間,同時海外對冰箱、冰柜等保溫類電器需求提升。

電力電纜項目主要涉及的是鍍鋅鐵塔。國家電網發布的2020年重點工作任務計劃顯示,2020年年內將計劃完成7條特高壓線路核準工作,開工特高壓線路3條,剩余4條將在2021-2022年陸續開工。但是隨著2020年接近尾聲,特高壓項目落地寥寥,電網投資增速也明顯放緩。根據國家能源局數據顯示,2020年1-10月電網基本建設投資累計完成值為3371億元,僅完成年度計劃的75%。明年特高壓落地情況仍待觀察,以及特高壓建設周期長,短期特高壓項目對鋅的拉動有限。

小結:供給端,明年預計呈現先緊后松的局面,下半年供應壓力或將凸顯。需求端來看,地產處于竣工周期仍能提供部分增量,汽車行業景氣度有所回升,耐用消費品穩中略升。出口方面,在全球經濟復蘇的節奏下,鍍鋅板出口或有所恢復,消費整體向好。

3.7、全球鉛供需略微緊缺

去年我們在年報中預測今年全球鉛供需將由短缺轉為過剩,從目前公布的數據來看,大致符合預期,主因疫情拖累產出節奏。據世界金屬統計局(WBMS)公布數據顯示,2020年1-10月,全球鉛市供應短缺5.7萬噸,相較2019年同期短缺28萬噸,缺口已經顯著收縮,雖然全球鉛市場仍然面臨短缺,但全球鉛礦供應較前幾年有所增加。主要的變化是由于2020年疫情導致全球鉛礦產出低于預期,導致今年供需出現缺口。2021預計年產能將再度回升,屆時供應局面將轉為寬松。

3.8、鉛精礦供應有望緩增

在2019年間,全球范圍內多數礦企面臨礦山品位下降而導致運營成本提升的問題,因此部分企業加大了對于新礦山的開采以及開采技術的更新。2019年預期2020年鉛精礦投產增加,但受疫情影響實際投產不及預期。受影響最嚴重的美洲地區,如秘魯、墨西哥,所在國的防疫要求使得礦山大范圍關停。其他地區如加拿大的Coribou鉛鋅礦山、葡萄牙 Neves Corvo 礦山亦發生不同程度減產,預計2020年全球精礦產量下降4%左右。

我國鉛精礦自2013年起產量逐年下滑,中國2019年鉛精礦產量210 萬噸,2020年鉛精礦產量209萬噸,鉛精礦產量比較穩定,鉛精礦進口82萬噸,相比2019年同比下降5.7%。我國鉛精礦對外依存度依然較高,且呈連續增長態勢。今年運輸受疫情影響,進口不及往年。?

預計2021年全球鉛精礦供應有望增加。主要是隨著疫苗的逐漸推廣,預計明年疫情對經濟活動的影響將邊際減弱。而2020年原先計劃投產的新增產能,大概率將于2021年釋放。根據國內安泰科機構的遠期預估,2020年海外礦山新增產能超過9.6萬噸,2021年新增產能7.5萬噸,對于2022年,隨著各項目達產,待投產礦山項目將有所減少。國內礦山來看,2020年國內原生鉛企業多數面臨礦山老化,礦石品位下降等問題,開工項目不多僅4.2萬噸左右。另外,國內環保政策更傾向于鼓勵再生資源利用,再生鉛產能的持續提升對鉛精礦的開采供應形成壓制。預計2021年國產礦山有部分的增量,但供給結構仍將以進口鉛鋅礦為主,自產為輔。

3.9、國內精煉鉛產量將穩中有增

截至10月份全球精煉鉛產出累計量為971.3萬噸,累計同比微幅增長0.8%。且從5月份開始,全球精煉鉛產出當月同比開始轉為正增長,在一定程度上反應了相較于其他有色品種,鉛生產受影響較小。2020年國內精煉鉛產量較上一年基本持平,降幅并不明顯。1-11月份精鉛產量421.6萬噸,同比下降1.9%。其中原生鉛同比增長0.7%,再生鉛同比下降4.7%,再生鉛占比46.5%。供應整體基本保持穩定。

國內原生鉛產能前幾年持續收縮后,2020年有所回升,主因加工費較為穩定疊加副產品白銀價格持續上行,貢獻更多的利潤。2021年我們認為原生鉛仍將貢獻增量,一方面明年計劃投產的項目較多如湖南福嘉、個舊達明威等。另一方面穩中有升的加工費給與冶煉企業較強的開工意愿。

再生鉛方面,隨著國內環保政策不斷加嚴,大量小型“三無”再生鉛企業關停。國內再生鉛行業逐漸向合規化、規模化轉變,再生鉛企業開工率呈逐年上升態勢。由于疫情的原因,今年再生鉛產能釋放明顯后延。截至2020年11月,據SMM數據顯示我國再生鉛產量達190萬噸,全年產量約207萬噸左右。

之前國內再生鉛企業面臨的問題主要是國內仍未建立起統一的回收渠道,企業的廢舊電瓶的回收渠道復雜且不穩定,導致回收企業產能增加的同時,供給卻未能保證。另一方面廢舊電瓶無法給予增值稅進項稅額抵扣,因此也加大了再生鉛企業的稅務成本。隨著2020年9月1日新固廢法的實施,該局面有望改善。

今年全年廢電瓶供應持續偏緊,相較于再生鉛價格,廢電瓶價格表現出明顯的抗跌性,因此當鉛價回落至14600元/噸以下時,部分再生鉛企業將面臨虧損。當虧損進一步擴大時,部分再生鉛企業選擇停產,從而使廢電瓶的供需達到動態平衡。隨著回升提醒的進一步規范,再生鉛企業也將向低成本,規模化方向轉變。對于2021年我們認為再生鉛產能仍有進一步提升,一方面是環保要求使然。另一方面國內鉛精礦資源較為匱乏,供給結構優化再所難免。

3.10、鉛庫存同處累庫狀態

自2014年工信部宣布《鉛鋅行業準入條件》企業名單后,鉛鋅行業迎來行業整合,落后產能遭淘汰11.5萬噸。16年第一批中央環保督查工作全面啟動,鉛價也迎來高點。在這一系列產業政策背景下,鉛庫存得以收縮,2019年內外庫存同處低位。而后受疫情的影響,海外消費偏弱,庫存至6月起持續處于累庫狀態。而國內在再生鉛企大量開工后,逐漸出現供過于求的局面,庫存同樣累增。對于2021的看法我們認為國內將處于持續累庫狀態,而LME在需求逐漸恢復后,庫存進入降庫周期概率較大,屆時內外盤價差或進一步擴大。

3.11、消費或將持續走低

鉛需求端主要為鉛酸蓄電池(80%),在有色板塊中,鉛產業鏈相較其他基本金屬較為分化,如銅、鋅、等與基建、地產、汽車等產業連接較為緊密,因此在宏觀向上之時,也是因為其獨特的產業用途,消費表現遠不及其他金屬。同時產業鏈獨特潛在著單一產業布局易受其他行業革新而帶來的替代擠出的風險。據SMM統計2020年12月,中國精鉛消費577.4萬噸,同比略有增加。

1-11月,汽車產銷分別完成2237.2萬輛和2247萬輛,產銷量同比分別下降3%和2.9%,產銷量降幅比1-10月分別收窄1.6和1.8個百分點。新能源汽車在支撐汽車工業發展方面表現亮眼。預計2020年新能源汽車產銷量分別為125萬輛、130萬輛。同比增長0.64%、7.79%。2020年11月我國發布《國務院辦公廳關于印發新能源汽車產業發展規劃(2021-2035)的通知》,提出到2025年純電動乘用車新車平均電耗降至12.0千瓦時/百公里,新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右的目標。預計未來五年新能源汽車將迎來重大利好。中汽協及IDC中國預測2021年產銷量預計將同比增長33.6%、38.6%。未來五年我國總的汽車產量將保持4%的增速,該領域將在未來提供部分消費增量。相較而言,在新能源快速發展的同時,傳統汽車的產銷量占比在逐漸減少。新能源汽車對傳統汽車的擠占替代效應不斷深化,同時對傳統的汽車起動型電池的新增需求形成擠出效應。

電動自行車方面,經歷了前幾年的緩慢增長以及新國標的影響之后,今年以來電動自行車的產量大幅增長,全年產量的同比增速維持在50左右。2020年1-10月,全國自行車制造業主要產品中,電動自行車完成產量2548.0萬輛,同比增長33.4%。10月當月,電動自行車完成產量249.9萬輛,同比增長29.9%。2020年1-10月,全國規模以上自行車制造企業電動自行車營業收入759.9億元,同比增長26.9%,實現利潤總額30.0億元,同比增長30.5%。電動自行車發展態勢良好,一方面受疫情影響,人們對出行方式有了更多的考量,尤其是3/4線城市及以下的供需人群,這部分需求相當于提前釋放。另一方面一些電動自行車開始嘗試使用鋰電池作為動力,若鋰電池造價成本進一步下降,將對鉛蓄電池的使用形成巨大威脅。

移動基站今年建設數量先增后減,但從長遠來看5G應用持續加快,同時國內5G龍頭企業華為、中興等企業海外份額占比較高,未來發展潛力較大。但由于新的領域用鉛量小,難以成為新的消費增長點。另外受海外訂單轉移影響,今年出口訂單表現尚可,但明年預計不及今年。總的來看鉛傳統的消費領域面臨擠出風險,新的領域難以提供增量,消費前景不容樂觀。

小結:供給端,國外礦山增產較多,國內礦山新投產項目較多,國內再生鉛產能亦有增加,2021年供應壓力較大。需求端受消費結構限制,受宏觀影響較小。傳統的汽車消費領域明年能提供部分增量,電動自行車消費或后繼乏力,而5G移動基站等領域鉛消費占比尚低,2021年消費將穩中偏弱。

行情展望與投資策略

明年寬松的貨幣環境使得市場的通脹預期保持不變。隨著疫苗的推廣,疫情對全球經濟活動的影響將持續弱化,明年商品價格運行主邏輯還是需求的復蘇,商品周期重回補庫周期推動上游材料的需求,因此大宗商品價格運行重心將維持高位。

鋅:供給端,明年預計呈現先緊后松的局面,下半年供應壓力或將凸顯。上半年礦端的供應壓力將明顯傳導至冶煉端上,在需求整體向好的節奏下,推動價格走高。下半年隨著供應的改善,庫存壓力將開始凸顯,價格承壓下行。綜上,2021年滬鋅價格先揚后抑概率較大,運行區間19000-24000元/噸,操作思路上半年逢低做多,下半年逢高沽空,注意累庫節奏。

鉛:供給端,國外礦山增產較多,國內礦山新投產項目較多,國內再生鉛產能亦有增加,2021年供應壓力較大。需求端受消費結構限制,受宏觀影響較小。傳統的汽車消費領域明年能提供部分增量,電動自行車消費或后繼乏力,而5G移動基站等領域鉛消費占比尚低,2021年消費將穩中偏弱。綜上,2021年鉛價震蕩運行概率較大,運行區間14200-17000元/噸。操作上遠期合約可逢低布局多單,注意淡旺季的轉換帶來的價格變動機會。

(責任編輯:陳狀 )
看全文
寫評論已有條評論跟帖用戶自律公約
提 交還可輸入500

最新評論

查看剩下100條評論

推薦閱讀

和訊熱銷金融證券產品

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

欧美三级在线电影免费 成人三级片 免费韩国成人影片 激情视频 <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <文本链> <文本链> <文本链> <文本链> <文本链> <文本链>