注冊

甲醇:供應壓力仍在 甲醇難以順暢“喘息”

2021-01-05 07:18:20 和訊期貨  中信建投期貨

摘要

行情回顧:2020年一季度,因伊朗全面限氣,甲醇主力合約期價一度逼近2400元/噸,但一季度末至二季度末,甲醇現貨價格長期維持低位,上半年上游甲醇生產裝置的利潤一度受到較為嚴重的沖擊,下游MTO裝置利潤豐厚;2020年三至四季度甲醇基本面逐步好轉,甲醇價格重心緩慢抬升,行業內上下游利潤重新分配,主產區部分甲醇生產企業利潤得到修復,但部分傳統下游仍舊存在明顯虧損的現象。

供需關系:回顧2020年,國內甲醇產能為9100萬噸,新投產節奏放緩,同比2019年僅增加3%,總產量為6385萬噸,較2019年同期上漲9%;下游制烯烴剛需穩定,但新增產能有限;傳統下游需求增速相對偏弱,醇基燃料和有機硅的需求增長成為新的亮點。2020年末,成本、供應端(煤炭價格走強、西南氣頭裝置停車、焦爐氣裝置因環保停產)和進口端(伊朗甲醇生產裝置降負以及停車)的利好共同刺激甲醇價格順暢的上漲。展望2021年,預計在新投產裝置(延長中煤二期、神華榆林、中煤圖克)和西南天然氣制甲醇裝置逐步恢復的背景下,一季度的供應量階段性偏松可能性較大。但隨著四月份春檢的落地(檢修程度可能不及2020年),供給端帶來的壓力或可得到一定程度的緩解。二季度以后,隨著國內外檢修裝置的恢復,以及新投裝置生產逐步穩定,市場供應量或維持常態化寬松局面。需求方面,一月份斯爾邦(83萬)重啟,富德(60萬)檢修,產能對沖,需求仍略偏多。而春節來臨,傳統下游多停車,需求出現顯著回落。二季度后關注常州富德、天津渤化、甘肅華亭的投產節奏,預期落地會對市場將形成有力支撐;推測下半年仍會有傳統的“金九銀十”需求的支撐,但需關注甲醇價格對烯烴端的檢修壓力傳導。

行情展望:綜上,我們給出2021年甲醇價格或先弱后強的預測,整體價格重心維持上移判斷,但受上游產能釋放壓力,價格重心或受到一定壓制,上行空間預計有限。主力合約區間預測或在1950-2650元/噸。

不確定風險:全球疫情再度復發;伊朗新增裝置投產和檢修的不確定性;下游MTO投產的節奏的不確定性

2020年行情回顧

2020年1月伊朗為了保民生“限氣”,伊朗本土裝置全面停車,市場炒作進口縮量預期,甲醇主力合約期貨價格一度沖高至2398元/噸。然而,3月至4月受全球疫情的全面爆發、原油價格歷史性跌為負值、美股數次熔斷的影響,甲醇主力合約期貨價格大幅下挫1531元/噸的最低點,甲醇面臨供需兩弱的情形,疊加國外伊朗kimiya165萬噸/年的裝置投產,甲醇進口量不斷攀升,甲醇現貨和期貨市場迎來一年中的至暗時刻。5月受港口罐容有限的影響(主流地區港口的長包罐居多,導致港口可流通貨源減少),05合約數次脈沖式上漲,但甲醇基本面的矛盾仍未解決,價格最終沖高回落。6、7、8月,國內大多數甲醇生產裝置逐步檢修完畢,供應縮減,但市場成交量逐步萎縮,市場看空氛圍較重。9、10、11月,國內宏觀指標轉好,國內經濟逐步企穩回升,甲醇下游需求穩固回升,MTO開工負荷普遍維持歷史最高位(85%左右);傳統下游的有機硅、醇基燃料需求大幅增加,加之國外伊朗的裝置頻繁出現故障和降負,進口量減少,港口去庫幅度明顯。12月,進入寒冬,煤炭價格上漲明顯,西南和外盤伊朗天然氣制甲醇裝置多數停車檢修,成本端和供應端的雙重利好,致使甲醇現貨和期貨價格迅速走強至年內最高位。

價格影響因素分析

1.?2021年國內甲醇新增產能擴張

2020年我國甲醇產能小幅上升,疊加開工率相對維持高位的情況下,甲醇供應維持穩定增長。2020年國內甲醇產能為9100萬噸,新投產節奏放緩,同比2019年僅增加3%,總產量為6385萬噸,較2019年同期上漲9%。截止2020年12月25日,國內甲醇裝置全年平均周度開工率為70.14%,較2019年小幅下降1.41%。其中,2020年上半年受疫情沖擊較大,少數老舊產能出清,多數甲醇生產企業提前檢修以及降負,導致上半年開工率維持低位,3-7月甲醇月度產量逐步走低;下半年企業檢修結束,開工率重新回升,甲醇月度產量逐步上升至歷史最高水平,但四季度由于氣頭檢修,開工繼續走弱。預計2021年在產能繼續擴張,上游開工率保持相對穩定的情況下,甲醇年度總產量同比2020年增加仍是大概率事件。需要注意的是,由于2020年甲醇生產裝置檢修次數頻繁,且檢修時間較長,那2021年的春季檢修力度可能較2020年更弱,所以關鍵還是看2021年春季落地力度如何。

部分老舊甲醇生產裝置因技術落后、單耗較高且污染較大的原因,陸續被淘汰,比如山西的煤炭和焦爐氣等裝置,據不完全統計,共有168萬噸/年的產能于2020年淘汰,如果2021年甲醇價格仍舊保持弱勢或其他政策原因,甲醇產業進一步的產能出清是大概率事件。但相較于未來過剩的新投產量,未來甲醇面臨的供應壓力仍然較大。

據不完全統計,2020年國內甲醇新增產能約為507萬噸,實際上由于疫情的干擾和疫情時較差的甲醇生產利潤,一定程度上導致多數裝置投產意愿降低后延遲投放,整年投產增速放緩。2020年產能較大的新增投產裝置有寧夏寶豐二期和煙臺萬華,還有部分裝置新增產能通過技改提升自身產能,比如陜西華電榆林天然氣化工通過技改,新增10萬噸產能。由于國內甲醇行業發展趨勢向大型化和集約化,所以多數新上項目都為甲醇上下游聯合配套生產的裝置,例如2020年四季度投產的榆能化(180萬噸/年)和神華榆林(180萬噸/年)。但因為投產時間較晚,并未將其新增產能包含在2020年。榆能化的上游合成裝置已于2020年12月28日成功產出合格的MTO級甲醇,但該配套的MTO裝置提前于12月10日提前開車成功,每周定量采購1-2萬噸,據了解后期可能繼續少量外采;另外,神華榆林的上游合成裝置也于2020年12月28日產出合格的MTO級甲醇,此前該配套的MTO裝置定期每周外采4萬噸左右,預計短期內仍會外采,但是需求量可能逐步減弱。需要注意的是,上述兩套配套的MTO裝置每周都會定期采購陜北及內蒙古南線或北線的甲醇原料,如果其甲醇的外采行為終止,那不僅對原本的甲醇供貨商的貿易流向產生較為明顯的影響,而且會加劇西北市場的供應壓力,推測過剩的貨源會流向河北、河南或者山東等地區,壓制相應地區的現貨價格。

據不完全統計,2021年國內甲醇新增產能約為1055萬噸(外加榆能化和神華榆林共計360萬噸的產能);中煤鄂爾多斯(600295,股吧)100萬噸建成后直接管輸至中煤蒙大,但最終建成后,仍有80萬噸的外采甲醇缺口(之前保持3.5-4萬噸/周的外采量);廣西華誼一期100萬噸/年大概率于2021年二季度初(4月份左右)投放,原計劃于2020年底出產品,但由于疫情原因推遲至2021年出產。其甲醇下游配套醋酸、乙二醇,醋酸裝置先投產50萬噸,后投70萬噸,最后投乙二醇20萬噸裝置。據了解,投產后保持約5萬噸/月的外銷量,對周邊地區造成大量的供應沖擊,擠壓原本外來貨源的價格(廣西當地并無生產裝置,海南、西南、廣東和進口船貨的外來貨源為主);內蒙古久泰自身有60萬噸MTO裝置,現在有120萬噸甲醇,現在需要外采甲醇,200萬噸上了之后,就會外售甲醇140萬噸,但此裝置正式投產消息較少,所以確定性不高,可能順延到2022年正式投產。

2. 2020年上半年成本塌陷,四季度成本強力支撐甲醇價格

2020年上半年,新冠疫情導致煤炭價格走弱,成本支撐乏力,甲醇期貨價格隨后被打到年內最低點,但四季度開始,下游進入冬季消費旺季,各地限電頻發,煤碳供應緊缺,煤價呈現出迅速走強的跡象,也支撐了甲醇價格的上漲。根據國際能源署(IEA)的《世界能源展望2020年版》預測,2040年煤炭在能源的比重中降至20%以下,這是自工業革命以來的首次,但全球天然氣需求增長30%,而風能、光伏等清潔能源將提供近40%的電力供應。雖然IEA預測的周期較長,且短期煤炭仍由自身供需決定價格,所以替代能源對2021年的煤炭價格影響有限,但從未來的大趨勢可以看出,新型清潔能源仍會壓制國內煤炭的需求,那長期來看,是直接利空國內煤炭價格的。天然氣成本端方面,西南天然氣制甲醇作為全國主要的甲醇供應量之一,對相關貿易流向地區的現貨價格起到至關重要的作用。雖然且2020年三季度西南氣頭裝置表明供應量充足,但四季度仍出現陸續停車1-2個月檢修的情況(預計2021年1-2月正常恢復),天然氣限氣炒作情況再度爆發,支撐甲醇價格上漲,未來繼續關注2021年年底的天然氣炒作情況。預計2021年一季度后,頻繁炒作的成本支撐消失,西南氣頭重新開車,伊朗恢復進口,供應偏寬松,甲醇價格又會重新走投產和港口去庫的邏輯。

3. 2020年上下游利潤重新再分配

2020年我國甲醇總產能中,煤制甲醇企業產能第一,占比76.42%,因此,煤炭價格成為甲醇成本的重要影響因素。根據理論的計算公式來看,由于新冠疫情、物流受限和甲醇較煤炭現貨價格走弱更明顯等因素影響,2020年上半年煤制甲醇利潤一度觸及歷史最低水平,虧損500-600元/噸。9月份以后,由于甲醇價格的大幅上漲,甲醇利潤水平迅速回升,MTO工廠利潤下降明顯,行業上下游的利潤重新得到分配。相較于未來不斷上馬的甲醇一體化裝置,甲醇價格對單一裝置的利潤影響更大,更 影響其開工率。

天然氣制甲醇企業產能占比11.58%,近幾年受益于國家高度重視天然氣產業的穩定發展,所以無論是天然氣進口,還是國內相關管網、儲氣庫、接收站等基礎設施改善明顯。天然氣價格也從2016至2020年逐年回落,價格從2.14元/立方米降至1.51元/立方米。天然氣生產成本偏低,在其余人工和水電成本一致的情況下,導致天然氣制甲醇企業于2020年的全年利潤普遍好于其它工藝,預計未來在國家管控天然氣價格的情況下,氣頭成本維持穩定。

焦爐氣制甲醇產能占比僅為11.78%, 焦爐氣作為煉焦工業的副產品,成本低廉且多為內部核算。由于不同的廠家對于甲醇和焦炭的利潤劃分不一,所以焦爐氣氣價成本較難確定,假定河北地區焦爐氣價為0.5元/立方米,根據理論測算,得出工廠2020年焦爐氣制甲醇普遍處于虧損狀態,僅9月后利潤有所改善。未來需注意環保政策的管控,可能會進一步出清污染較重的焦爐氣產能。

綜合而言,在人工和水電成本一定的情況下,甲醇行業利潤變化的主要原因仍是甲醇現貨價格的大幅波動,僅少數時期的季節性支撐甲醇成本端的走強。盡管2020年12月末由于甲醇現貨價格走強,各工藝的行業整體利潤水平上升,但是在2021年甲醇投產壓力較大的情況下,甲醇生產行業的整體利潤可能會重新走弱。

4. 國外新增投產繼續,裝置開停擾動國內價格重心

自2018年起,國外不斷上馬新的甲醇生產裝置,由于2020年的疫情影響和伊朗遭受美國制裁,國外消耗能力有限,從而造成了國內進口量進一步大幅爆發。據不完全統計,2021年國外計劃新增甲醇理論產能達到600萬噸,集中在特巴、伊朗和美國等國家,國外進一步利用天然氣制甲醇發揮低成本優勢。如果新投產裝置順利投產并高負荷運行,2021年的新增進口量大概率不會少于2020年。具體來看,由于2020年12月末超過5成的伊朗裝置停車和降負,那2021年1月進口量并不會出現大幅增量,疊加1月盛虹MTO裝置檢修結束(寧波富德計劃1月下旬檢修,關注其具體停車節點),整個一季度進口縮量,港口去庫可能較為理想。2021年四季度,如果伊朗兩套共計365萬噸裝置順利出產品,屆時一旦限氣炒作復發,港口MTO工廠長約缺貨,那又會刺激甲醇價格的快速上漲。

5.?2020年國內進口量同比激增,高庫存常態化

自2019年8月份開始,甲醇進口量呈現爆發式增長,2020年6、7、9、10月進口量一度超過120萬噸,同比往年同期增幅較大。主要由于伊朗幾套大的甲醇裝置投產,國外消耗量有限,還有美金貨順掛所引起。從2020年1-9月的進口來源地看,伊朗仍是我國甲醇進口的最大來源國,約占的23%,其次是阿聯酋和阿曼,分別占15%和14%。由于2020年的疫情,國外需求銳減(國外需求主要為甲醇傳統下游:甲醛、醋酸和MTBE),中國成了全球大部分貨源的流入地,導致了2020年中國進口量進一步創下新高。在理想情況下,隨著未來中東(主要是伊朗地區)和南美地區(大量貨源不直接流入中國,但存在間接擠兌市場的可能性)繼續釋放新的產能 ,那預估2021年國內甲醇月均進口量可能保持90萬-120萬噸的常態,但具體進口量仍需配合外盤裝置檢修的節奏。?

2020年甲醇港口庫存總體呈現一路上升的態勢,2020年1-8月,港口總庫存一度最高接近140萬噸,創下歷史新高,周度港口庫存為106萬噸左右。分地區來看,華東地區仍是主要的庫存地,周度江蘇最高80萬噸,寧波最高32萬噸。然而,整體港口庫存從8月開始高位回落1個多月,去庫存較為明顯(尤其是江蘇地區)。一方面,受外盤裝置降負和短停的影響,到港量減少;另一方面,甲醇下游需求復蘇較快,MTO工廠、DMF、醋酸和有機硅的需求逐步回暖,在庫存壓力減小的情況下,甲醇價格也迎來了一波流暢的上漲。預計2021年,外盤新投產裝置港口壓力仍在,甲醇港口累庫情況大概率為常態,具體關注2021年沿海MTO的投產節奏,包括3月的常州富德和二季度末的天津渤化。

6. 甲醇燃料需求提升明顯

從過去5年的情況來看,隨著國家鼓勵發展新型煤化工的政策和甲醇制烯烴行業的不斷發展成熟,MTO行業產能逐年提高,2020年占比52%,但整體增速有所放緩(同比2019年增加2.76%),僅吉林康奈爾30萬噸投產。值得注意的是,在區域醇基燃料的支撐下,甲醇燃料需求增長明顯。有機硅的需求也因2020年光伏產業利潤改善和政策扶持,需求大量爆發,一度成為市場焦點。甲醛:未來受趨嚴的環保政策影響,老舊和落后的甲醛廠家逐步淘汰,甲醛行業整合趨勢明顯,山東聯億新能源科技股份有限公司年產200 萬噸的甲醛項目于2021年中旬投產,但受制于房地產需求紅利已過,新增面積有限,可能對于甲醛需求影響較為中性。二甲醚:行業產能過剩,摻混需求尚可,但并無明顯的需求亮點。醋酸:由于2021年新增新鳳鳴(603225,股吧)220萬噸、逸盛新材料330萬噸等PTA裝置的投產,需求增長明顯,但華誼欽州醋酸裝置預計2021年投產的50萬噸產能,或給醋酸供應端帶來部分壓力,整體謹慎樂觀。MTBE:由于未來汽、柴油需求的企穩回升,調油的剛需存在,MTBE需求或有一定帶動,注意未來宏觀經濟的走勢,整體影響中性偏多。

7.?關注沿海MTO裝置投產時間節點

據不完全統計,2020年MTO投產產能總計30萬噸,2021年預計190萬噸,遠不及上游甲醇端投產量。未來比較確定的投產裝置包含常州富德30萬噸、天津渤化60萬噸、甘肅華庭20萬噸,尤其是富德和渤化正常投產后,在2021年二季度進一步支撐港口甲醇的消耗量,所以整體交易需關注沿海MTO投產的時間節點。

總結及行情展望

1. 行情展望

展望2021年,一季度的供應上面臨新裝置投產的預期(延長中煤二期、神華榆林、中煤圖克),西南天然氣制甲醇裝置逐步恢復,供應量階段性偏松可能性較大。但隨著四月份春檢的落地(檢修程度可能不及2020年),供應偏松的局面或可得到一定程度上緩解。二季度以后,隨著國內外檢修裝置的恢復,以及新投裝置生產逐步穩定,市場供應量或維持常態化寬松局面。需求方面,一月份斯爾邦(83萬)重啟,富德(60萬)檢修,產能對沖,需求仍略偏多。而春節來臨,傳統下游多停車,需求出現顯著回落。一季度后關注常州富德、天津渤化、甘肅華亭的投產節奏,預期落地會對市場將形成有力支撐;推測下半年仍會有傳統的“金九銀十”需求的支撐,但需關注甲醇價格對烯烴端的檢修壓力傳導。綜上,我們給出2021年甲醇價格或先弱后強的預測,整體價格重心維持上移判斷,但受上游產能釋放壓力,價格重心或受到一定壓制,上行空間預計有限。甲醇期貨主力合約區間預測或在1950-2650元/噸。

2.企業套保策略

上游及貿易商:可等待2021年一季度成本端和供應端的炒作結束后的價格高位時(具體需實際考慮當時期貨價格的相對高低),通過期貨盤面逢高做空進行賣出套保。

下游工廠:2021年9-10月左右,隨著國外裝置秋檢減少,開工負荷較高,港口進口量逐步加大,累庫現象可能較為嚴重,期價大幅貼水的情況下,可考慮建立少量虛擬庫存(買入套保),若行情大幅走弱,建議直接按需采購現貨。

(責任編輯:陳狀 )
看全文
寫評論已有條評論跟帖用戶自律公約
提 交還可輸入500

最新評論

查看剩下100條評論

推薦閱讀

和訊熱銷金融證券產品

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

欧美三级在线电影免费 成人三级片 免费韩国成人影片 激情视频 <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <文本链> <文本链> <文本链> <文本链> <文本链> <文本链>